فعاليت‌هاي اين سايت تابع قوانين و مقررات جمهوري اسلامي ايران و دارای مجوز رسمی از وزارت ارشاد در زمینه اطلاع رسانی بازار بورس کشور به شماره 90/27556 میباشد

مقایسه‌ بنیادی کگل و کچاد

  • دوشنبه, 06 آذر 1391
  • نوشته شده توسط  خبرگزاری ایران بورس

چادرملو و گل‌گهر به ترتیب دو تولید‌کننده بزرگ سنگ‌‌آهن در ایران هستند که با دسترسی به معادن غنی در مرکز کشور حدود 85 درصد تولید کنسانتره سنگ‌‌آهن را در اختیار داشته و اصلی‌ترین تامین‌کننده مواد اولیه برای دو کارخانه عظیم فولادسازی مبارکه و خوزستان به شمار می‌روند. مالکیت عمده این شرکت‌ها در اختیار سرمایه‌گذاری امید (وابسته به بانک سپه)، سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات (وابسته به صندوق بازنشستگی کارکنان فولاد) و فولاد مبارکه است.

 

 

 

سهام این دوقلوهای سنگ‌‌آهنی در مدت نزدیک به یک دهه حضور در بازار سرمایه به‌رغم نوسانات بورس، از مطمئن ترین سهام شناخته شده بوده‌اند و همواره در بلند‌مدت بازدهی مطمئنی را نصیب سرمایه‌گذاران خود کرده‌اند. هر دو شرکت در سال‌های اخیر طرح‌های متعدد توسعه را به بهره‌برداری رسانده‌اند و در حال حاضر و در افق کوتاه مدت برنامه عمده‌ای جهت افزایش ظرفیت در دستور کار ندارند. از همین رو، قیمت فروش محصولات عامل اصلی در تعیین سودآوری آنها است. نرخ فروش مزبور براساس توافقات انجام شده با فولادسازان در سال‌های گذشته بر مبنای 9 تا 12 درصد قیمت فروش شمش فولاد خوزستان در بورس کالا تعیین می‌شود. به این ترتیب هر سه ماه یک بار فولاد خوزستان آمار فروش فصلی را منتشر می‌کند و دوقلوهای سنگ‌‌آهنی نیز بر مبنای آن اقدام به قطعی کردن نرخ فروش با فولادسازان می‌کنند. اخیرا و به دنبال ایجاد فشارهای تورمی در بازار فولاد ناشی از جهش نرخ ارز، وزارت صنعت، معدن و تجارت وارد عمل شد و در تعامل با بورس کالا مقرر گردید تا نرخ‌های ارز مبادله‌ای (به جای قیمت ارز آزاد) مبنای قیمت‌گذاری پایه کالاها در بورس قرار گیرد. به دنبال این مساله‌ و در کنار کاهش 30 درصدی نرخ ارز در بازار آزاد و افت قیمت‌های فلزات، فولاد خوزستان هم به این تصمیم تن در داد و با افت 15 درصدی قیمت شمش خود در بورس کالا، نرخ فروش را از محدوده 1750 تومان به 1500 تومان در هر کیلو کاهش داد. این کاهش نرخ البته با استقبال نصفه و نیمه متقاضیان مواجه شد و خریداران هنوز برای خرید شمش 1500 تومانی مردد به نظر می‌رسند. با این وجود، با عنایت به قیمت 570 دلاری شمش فولادی در مبادی مرز ترکیه و نیز قیمت نزدیک به 2500 تومانی دلار در اتاق مبادلات، وضعیت فعلی احتمالا پایدار نبوده و دیر یا زود خریداران باید قیمت شمش 1500 تومانی را بپذیرند؛ مگر آنکه نرخ ارز مبادله‌ای دچار افت جدی شود که فعلا نشانه‌ای از آن در دسترس نیست. در مطلب حاضر، در راستای پرسش مطرح شده از سوی خواننده محترم، با فرض ثبات قیمت فعلی شمش خوزستان، مقایسه‌ای از سودآوری دوقلوهای سنگ‌‌آهنی در سال جاری انجام می‌شود. به این منظور ابتدا باید قیمت‌های فروش برآورد شود؛ این محاسبه در جدول شماره یک ارائه شده است. در خصوص ارقام جدول شماره یک باید به چند نکته توجه داشت:
1- حجم فروش محصولات در پيش‌بيني تحليلي معادل بودجه شركت‌ها (كه يك برآورد منطقی با توجه به عملکرد شش ماهه به شمار مي‌رود) در نظر گرفته شده است.
2- ميانگين قيمت فروش شمش فولاد خوزستان بنا بر توضیحات قبلی معادل 1500 تومان در كيلو طی تمام مدت نیمه دوم سال فرض شده است.
3- قيمت ميانگين فروش كنسانتره چادرملو بر اساس رويه تاريخي حدود 4/11 درصد و برای گل‌گهر 4/9 از ارزش شمش فولاد خوزستان است. اين نسبت در مورد گندله برای هر دو شرکت برابر با 23 درصد است. با مبنا قرار دادن اين ضرايب و قيمت شمش مورد اشاره براي نیمه دوم سال 91، نرخ فروش هر يك از محصولات در سناريوي تحليلي محاسبه شده است. نرخ فروش سنگ دانه‌بندي نيز در سناریوی تحلیلی معادل بودجه شركت‌ها است.
حال به جدول شماره دو مراجعه كنيد كه در آن پيش‌بيني تحليلي از سود و زيان هر دو شرکت در سال جاري در كنار آخرین بودجه آنها ارائه شده است.
در رابطه با ارقام جدول شماره دو، مرور چند نكته حائز اهميت است:
1- مطالعه بودجه سال‌های اخیر و عملكرد واقعي چادرملو و گل‌گهر در پايان سال نشان مي‌دهد كه اين شركت‌ها همواره در برآورد هزينه‌ها، محتاطانه عمل كرده به نحوي كه هزینه‌های محقق شده در پايان سال كمتر از بودجه اوليه بوده است. در سال جاري هم رشد بهاي تمام شده متناسب با تورم و ميزان توليد در نظر گرفته شده است؛ با توجه به توضیحات مزبور، در پيش‌بيني تحليلي، بهاي تمام شده معادل بودجه شركت‌ها لحاظ شده است.
2- سایر درآمدها و هزینه‌ها به علت کوچک بودن مبالغ در پيش‌بيني تحليلي معادل بودجه در نظر گرفته شده‌اند که البته خود برآوردهایی محافظه‌کارانه می‌باشند.
3- در مورد هزینه مالیات، برای چادرملو مطابق اطلاعات موجود معافیت کامل مالیاتی در پیش بینی تحلیلی مد نظر قرار گرفته است. برای گل‌گهر نیز بخش گندله معاف از مالیات و برای کنسانتره، مالیات مربوطه محاسبه شده است. همان‌طور كه مشاهده مي‌شود در صورت تحقق مفروضات تحليلي مي‌توان انتظار تحقق سود خالص 2200 ريالي به ازاي هر سهم چادرملو در سال 91 را داشت كه به معناي پتانسيل تعديل مثبت حدود 23 درصدي نسبت به بودجه فعلي است. این در حالی است که برای گل‌گهر تعدیل مورد انتظار نسبت به آخرین پیش بینی 21 درصد و تا سطح 1683 ریال به ازای هر سهم است. به اين ترتیب P/E کنونی سهام چادرملو در صورت تحقق این سناریوی تحلیلی معادل 3/4 و برای گل‌گهر 2/5 است که از ارزان تر بودن قیمت سهام چادرملو در مقایسه با سودآوری برآورد شده نسبت به گل‌گهر حکایت دارد. بديهي است كارشناسان با تغيير مفروضات (به ويژه روند قيمت شمش فولاد خوزستان) مي‌توانند به ارقام متفاوتي در خصوص تخمين سودآوري دوقلوهای سنگ‌‌آهنی در سال جاری دست يابند.


1095 بازدید
رای دادن به این مورد
( 0 رای )
منتشر شده در تحلیل بنیادی
کد خبر: 1890

گزارشات پر بازدید